東易日盛套裝化的模式是否能夠滿足用戶多元化的需求，自一開(kāi)始就受到諸多質(zhì)疑。

家裝“第一股”登陸A股

2月11日，東易日盛在深交所正式登陸A股市場(chǎng)，成為中國(guó)家裝行業(yè)第一股。

公司此次發(fā)行價(jià)格確定為21元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率是38.32倍。該公司此次發(fā)行總股數(shù)為3121.01萬(wàn)股，其中公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量為2412.05萬(wàn)股，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量為708.96萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為1.25億股。

東易日盛確定的發(fā)行價(jià)格為21元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為38.32倍，遠(yuǎn)高于建筑裝飾行業(yè)平均市盈率26.24倍。由于高價(jià)發(fā)行，東易日盛的發(fā)行申購(gòu)由原定的1月16日推遲至2月11日。

對(duì)此，東易日盛在首次公開(kāi)發(fā)行股票投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告中給的解釋是，發(fā)行人屬于室內(nèi)裝飾業(yè)中的家裝行業(yè)，是細(xì)分領(lǐng)域第一個(gè)上市公司，目前A股還沒(méi)有與其業(yè)務(wù)模式完全一致的企業(yè)。發(fā)行人與傳統(tǒng)建筑裝飾企業(yè)在業(yè)務(wù)模式、盈利模式、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面差異較大，導(dǎo)致發(fā)行人的整體估值水平與可比公司的估值有一定差異。

東易日盛認(rèn)為，發(fā)行人屬于品牌消費(fèi)類(lèi)企業(yè)，盈利模式和索菲亞、德?tīng)柤揖叩绕髽I(yè)類(lèi)同，而德?tīng)柤揖呤杏蕿?4.87倍，索菲亞的市盈率為48.87倍。

木制工廠和套裝化模式

東易日盛上市歷程幾經(jīng)波折，2012年3月23日，東易日盛公開(kāi)發(fā)行招股書(shū)，2012年5月9日獲證監(jiān)委發(fā)審會(huì)通過(guò)，2006年準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)上市，但由于股市大跌、金融危機(jī)、IPO暫緩，直到今年終于實(shí)現(xiàn)上市。

此次募投項(xiàng)目主要用于“東易日盛家居裝飾連鎖設(shè)計(jì)館”項(xiàng)目和“速美家居裝飾連鎖設(shè)計(jì)館”項(xiàng)目。

據(jù)悉，公司2013年度末期賬面貨幣資金是7億元，本次IPO募集資金是5億元。2月10日，在舉行的網(wǎng)上說(shuō)明會(huì)上，公司董事長(zhǎng)陳輝指出，公司賬面現(xiàn)有的現(xiàn)金大部分為家裝客戶的預(yù)付款，無(wú)法挪用。為了公司持續(xù)發(fā)展，募投項(xiàng)目很有必要。

該公司總經(jīng)理?xiàng)顒乓仓赋觯八倜馈奔揖友b飾連鎖設(shè)計(jì)館項(xiàng)目體現(xiàn)了公司標(biāo)準(zhǔn)化、集約化、套裝化的家庭裝飾創(chuàng)新模式，采用“交鑰匙”入住方式，是公司打造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)施品牌分層戰(zhàn)略、提高市場(chǎng)占有率的重要戰(zhàn)略舉措。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月30日，東易日盛銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)106個(gè)城市。其中在全國(guó)40個(gè)城市建立了85家直營(yíng)連鎖店，在全國(guó)66個(gè)城市建立了86家加盟店。截至2013年9月30日，公司直營(yíng)連鎖店已增至89家。

據(jù)楊勁介紹，三年內(nèi)，公司計(jì)劃再建設(shè)49家“東易日盛”直營(yíng)連鎖設(shè)計(jì)館，50家“速美”門(mén)店，形成覆蓋全國(guó)的有機(jī)整體家裝營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò);大力發(fā)展住宅精裝修業(yè)務(wù)，在住宅精裝修業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成一定的市場(chǎng)占有率。

同質(zhì)化模式受到質(zhì)疑

陳輝認(rèn)為，公司以全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)為贏利模式，不僅代理了來(lái)自意大利、西班牙等國(guó)的瓷磚、壁紙等主材，還投資建立了木業(yè)工廠，研發(fā)與家庭裝飾配套的產(chǎn)品，同時(shí)，木作產(chǎn)品的供應(yīng)基于“同風(fēng)格、同材質(zhì)、同色彩、同工藝質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)”的原則，體現(xiàn)了強(qiáng)烈的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

談到如何看待家裝行業(yè)的發(fā)展前景?陳輝認(rèn)為，隨著國(guó)民收入水平的節(jié)節(jié)攀升，我國(guó)城市化水平不斷提高，住宅產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)，人們對(duì)于居住環(huán)境的要求越來(lái)越高，服務(wù)品質(zhì)不斷提高，家裝行業(yè)的發(fā)展前景非常廣闊。

然而，事實(shí)未必如此。隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策的傳導(dǎo)，整個(gè)行業(yè)短期難以擺脫不景氣的命運(yùn)，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。另外，家裝行業(yè)在業(yè)務(wù)穩(wěn)定性方面也不如公裝行業(yè)，所以從未來(lái)成長(zhǎng)性方面來(lái)看，東易日盛的成長(zhǎng)性如何還有待觀察。

至于現(xiàn)在的發(fā)展模式，從家裝企業(yè)總體態(tài)勢(shì)來(lái)看，致力于打造全產(chǎn)業(yè)鏈的融合較多，提倡產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)融合，發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，這是多數(shù)企業(yè)在提倡的模式。

如東易日盛的這種，推銷(xiāo)自身的木作產(chǎn)品，同時(shí)募集資金的“速美”項(xiàng)目也提倡模塊化經(jīng)營(yíng)，這種發(fā)展模式是否會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)可，也有待考驗(yàn)。

眾所周知，家裝行業(yè)是個(gè)差異化很大的行業(yè)。首先是房子戶型差異大;再者是住戶喜歡的風(fēng)格上存在較大差異。東易日盛的主要用戶是分散個(gè)體。打造眾多同質(zhì)化風(fēng)格的連鎖店能否得到認(rèn)可，也備受社會(huì)人士質(zhì)疑。

此前也有報(bào)道稱，有加盟商抱怨：銷(xiāo)售東易日盛的木作產(chǎn)品，加盟商能夠獲得的利潤(rùn)太少，積極性就不夠。